区块链这个名（míng）词最近频繁会出现在各类创投类活（huó）动上，很（hěn）多投（tóu）资人都预感（gǎn）到了风（fēng）口（kǒu）将近，想做（zuò）一些赛道提（tí）前布局，但是都不想盲目交学（xué）费，和不少（shǎo）机构投资人聊天时谈到区块链（liàn），基本回答（dá）都是在看，共同感觉是（shì）项目太（tài）少，估值太高（gāo），关键还有看（kàn）不懂！笔（bǐ）者（zhě）从比特币时期开（kāi）始关注（zhù）区块链，下面从投资人角度和大家一起探讨分享一些目前区块链领域的投资逻辑。

投资人（rén）接触（chù）到的（de）项（xiàng）目目前（qián）大概可以分为下（xià）面几类：

1、虚拟币相关的或者挖矿类的项目

比特币历经（jīng）多年（nián）目前被认为是最成熟的区块链体系，围绕其生态相关对（duì）于早期投资而言基本上已（yǐ）经（jīng）过（guò）了时（shí）间窗口（kǒu），市面上（shàng）的币交所已经很多渠道成熟，矿机制造商（shāng）也有临近上（shàng）市的。细分的还有（yǒu）一些机会例如（rú）做比特（tè）币矿池。宏观而（ér）言，挖矿POW验证的模（mó）式瓶颈明显，未来相关（guān）业务（wù）是否会继续存（cún）在是个问题。炒币类项目盈利再强也不适合主流投资机（jī）构。

区（qū）块链技术（shù）相关（guān）的项目（mù）大致（zhì）可（kě）以分为三类：

区块链底（dǐ）层技术，包含（hán）平台（tái）路由和加密（mì）算法、共识机（jī）制等（děng）等；

中间层，做一些协（xié）议的封装（zhuāng），提供开源或者（zhě）商业API接（jiē）口（kǒu），还（hái）有一些平台类服务，类似（sì）IBM搞的BAAS（Blockchain- as-a-service）；

最顶层的是区块链的一些不同行（háng）业的应用，包括金融、版权保护（hù）、防伪、物（wù）联网等（děng）等。

2、底层技术和协议（yì）层的项目

关（guān）注区块链的投（tóu）资人应（yīng）该都有（yǒu）一定了解，比如（rú）国外（wài）的（de）比特币区块链、以太（tài）坊、超级账（zhàng）本fabric，国内的（de）井（jǐng）通、小蚁、布比、云象、太一（yī）等等。白皮书（shū）对于大（dà）部分（fèn）非技术出身投资（zī）人就是天书。

技术圈的普遍特点是文人相轻，自视甚高看不上对手，从共识机（jī）制、协议的通用性到安全（quán）性（xìng）、带宽等（děng）等，投资人（rén）听得晕头（tóu）转向依然很难甄别优劣。但是技术（shù）出身的投资人（rén）会觉得区块链的底层技术其实（shí）门槛（kǎn）不高，这种说法也（yě）不无道理（lǐ）。

目前的区（qū）块链技术其（qí）实（shí）在TCP/IP五层协议中处在最顶层应用层，本质上和邮件（jiàn）是（shì）一个（gè）层级的技术。不少全球知（zhī）名区（qū）块链底层项目代码是开源的，优（yōu）秀的程序员改改就能拿（ná）来（lái）用，在拜访过一系（xì）列区块链项目后发现目前（qián）国内市面上最多的就是以（yǐ）太坊（fāng）的修改版（bǎn），其实本人并不反（fǎn）对借鉴加改（gǎi）进（山寨），因为人类科技的进步总是建立在前人探索的基（jī）础上。

但是如何改的更好就需要看团队的（de）能（néng）力和（hé）实际（jì）的试错（cuò），不同的应用对（duì）功能（néng）、性能和安全的需（xū）求都不一样，需要重新设（shè）计和（hé）优化，因此需要（yào）精通（tōng）区（qū）块链（liàn）底层的密码学（xué），共识算法（fǎ）以（yǐ）及分布式数据库设计等基本技术，以及应对大规模（mó）应用的整体架构设计（jì）。

回过头来看看整个（gè）业态（tài），像比特币、以太坊这种底层技（jì）术平台是开源（yuán）的，它是（shì）一个无公司（sī）无法人的社（shè）区组织，就算购买代币来投也没法（fǎ）算（suàn）Capital table啊。

更重要的是做（zuò）底层技术及协议（yì）层的公司，不管你是基于国（guó）外（wài）开（kāi）源代码改进还是自己重新（xīn）架构，再牛（niú）逼的技术没有（yǒu）清晰的商业模式在资本市场都会很难获得认可。

一种最简单的生存方式就是依靠ico（虚拟币众筹（chóu）），以太坊的币值已有10亿美金了，简单（dān）理解就是不找VC改找（zhǎo）炒币（bì）的人（rén）融资，带来一（yī）些方便也带来诸多问题：炒币的大部分投机（jī）份子会（huì）让你（nǐ）估值各种过山车，ICO时候可能还有自己（jǐ）掏钱进去稀释比（bǐ）例的（de）嫌疑，ICO拿到的钱会怎么花（无法监管）等等。

另一种常见商业（yè）模式就是给银行、券商、各（gè）类大公（gōng）司做POC（概（gài）念验证），获（huò）得认可呢就帮你做一些（xiē）私链定制开发来case by case收费，例如井通的海航集（jí）团项目、布比的数贝积分项目、云象的（de）智慧城（chéng）市项目等（děng）等，但（dàn）是这看起来更像是一个IT服务公司，随着越来越多的（de）开发（fā）人员对（duì）于底层技术的（de）了解，有一（yī）天就会变成类似今（jīn）天（tiān）帮企业开发APP的活。

关注技术类项目的人应该（gāi）明白做一些协议（yì）封装、提供收费 API接口长（zhǎng）久（jiǔ）来看也挣不（bú）了什么钱，以后必然会是免（miǎn）费得。还有呢就是自己开发一（yī）些应用（yòng），虽然基本（běn）上并没法实际运作。目前（qián）国内大部分（fèn）号（hào）称做（zuò）底层技术的（de）公（gōng）司都是底层协议、POC、私链架设、应用类项（xiàng）目都干，为了生存么（me）。

但是事实上聪明的投资人都（dōu）明白，早（zǎo）期创业团队（duì）就（jiù）那（nà）么（me）多人和资源（yuán），能（néng）干好一个就不错了，上来底层技术都没弄踏（tà）实（shí）就学（xué）乐视搞什么区块链生态圈绝对是扯淡。

尽（jìn）管今天商业模式（shì）还不清（qīng）晰（xī），但（dàn）还是相信未来市（shì）场（chǎng）上会跑出几家的优秀底层技术和协议开（kāi）发的公司。他们会（huì）架（jià）设出多（duō）条不同用途（tú）的公链或者联盟链，基于对性能和安全性及应用（yòng）场景的（de）不同需求，然后上面生长嫁接出很多不（bú）同行业的（de）应用。比如可能会有（yǒu）一（yī）条（tiáo）支持高并发高交易量的（de）公链，一条（tiáo）金融（róng）机（jī）构间侧重安全（quán）性的联（lián）盟链等等。

底层技术考（kǎo）量（liàng）点：设计理念和应用的成（chéng）熟度

关于设计理念（niàn）首（shǒu）先第一点很多搞技术的（de）可能（néng）不同意，个人（rén）觉得区块（kuài）链底层技术不（bú）应该完全开源（yuán），因为区块链短期最大的（de）应用领域在于金融，金融领域对于（yú）监管和安全要求极高，需要像（xiàng）苹果ioses那样经过审核的（de）应用才能（néng）接入区块链，而不是像安卓那样随意。

其次对于共识（shí）机制一（yī）些中国团（tuán）队认识到了绝对去中心（xīn）的方式在（zài）中国走不通，所以类似井通、小蚁都是类PBFT或者改（gǎi）进（jìn）版（bǎn），授权节点（diǎn）验证的思路（lù）有点像中国（guó）的代议制（zhì）下的全国人名代表大（dà）会制度。Ripple被罚和以太坊（fāng）DAO事件也给出（chū）了警醒，金融应（yīng）用必须要实名制。关于应（yīng）用的成熟度，就（jiù）要考量经历（lì）了多（duō）少沉淀，有哪些真实（shí）落（luò）地（dì）应用（yòng）支撑。

重（chóng）点（diǎn）关（guān）注区块链应用项目

事实上适合（hé）大部分机构看的区块链（liàn）项（xiàng）目都是应用层的，简单来说投资点（diǎn）还是在于商业价（jià）值本身（shēn）。比如利用区块（kuài）链做防伪是极好的，不管是用二维码也好，NFC芯片也好，这都不是难点也不是壁垒，关键是区块链只能做（zuò）到流程的追溯，源头的把控这个不是线上（shàng）的区块链技术能解（jiě）决的，票据、艺（yì）术（shù）品之类的如何确保源头的（de）真伪这个需要创业者去想（xiǎng）办法解决。

再比如做数字（zì）版权的（de）确权（quán）保护，区块链可（kě）以做（zuò）到数（shù）字签名加时间戳，但是（shì）这远（yuǎn）远（yuǎn）不够，设计版权相关（guān）经验资（zī）源、版（bǎn）权局法院等机关的认（rèn）可这些也缺一不可。

还（hái）有最近很火的互联网互助类项目，区块链基本已经成了标（biāo）配，基本上（shàng）就是提高（gāo）资金（jīn）和运作透明度，不（bú）可篡改。你（nǐ）应该（gāi）不难（nán）发现（xiàn）一个规律（lǜ），区块链的应用项（xiàng）目本质上还是（shì）把（bǎ）区块链作为一（yī）种工具，原先（xiān）在（zài）一些（xiē）特定（dìng）领域（yù）的创业（yè）者（zhě）手中（zhōng）拿的可能是个匕首在拼杀（shā），区块链把他（tā）的武器升级到了冲锋枪，但（dàn）是能（néng）不能打赢还（hái）得（dé）靠（kào）自己（jǐ）。

目前国内区（qū）块链应用的项（xiàng）目较少有一个核心原（yuán）因，懂技术的人完（wán）全不懂细分行业，还停留在概（gài）念验证，而（ér）真正在细分行业中具有经（jīng）验（yàn）及资（zī）源的创业者又完（wán）全不懂区块链这门新技术，跨界的人（rén）才那必然是凤毛菱角（jiǎo）。所以出现了像井区科技（jì）这样的公（gōng）司，基于成熟的底（dǐ）层技（jì）术平台，寻找优秀的创（chuàng）业者来孵化（huà）应（yīng）用项目，帮助他们梳理区块链技术在他们行业中的的应（yīng）用，对接各类（lèi）资源，投入资金，将（jiāng）所有东（dōng）西串起来，具体单（dān）个应（yīng）用项目的（de）成（chéng）功与否（fǒu），还是拼在落（luò）地执行和运营上，这也是（shì）创业（yè）者本应擅长的事。对于（yú）部分号称使用区块（kuài）链的应用类项目，细聊之下发现他们要（yào）么（me）是还未实施，要（yào）么是基于以太坊开源代码（mǎ）自己（jǐ）架设。对于（yú）初（chū）创公司而言一台服务器组（zǔ）网的系统那是在to VC，接入了（le）某个底层平（píng）台的项目才是真正的（de）区块链应用。

区块链会不会是个泡沫？

需要纠正（zhèng）一个误（wù）区，有些人（rén）理（lǐ）解是各种电影、音乐、图片、大数据都可以运行（háng）在区块链上（shàng），事（shì）实上短（duǎn）期内是不太可能的。目前主（zhǔ）流公有（yǒu）链（liàn）技术（shù）区块（kuài）都还是几MB级别容量，如果把很（hěn）多数据写进区块，区块链的大（dà）小会短期内膨胀到无法存储。如果把比特币区块链比喻成DOS系统（tǒng），那（nà）么以（yǐ）太坊（fāng）类的支（zhī）持（chí）智能合约的就（jiù）像windows95/98。所以就不（bú）难（nán）理解为什（shí）么说（shuō）区块（kuài）链技术有很大潜力，但是目（mù）前还处在比较（jiào）早期。

那回过（guò）头（tóu）来现在的区块链是否有投资价值？要知（zhī）道（dào），美国（guó）很多著名软件、游戏（xì）、互（hù）联网公司都起（qǐ）步于那个（gè）时代，尽管2000年出现互联网泡沫，但是最终还是成（chéng）长出一批优秀（xiù）的企业。在今天国内资本市场（chǎng）娱乐化（huà）、跟风化的（de）环境下（xià），确实有不少人在（zài）炒作概（gài）念，把（bǎ）区（qū）块链吹的神乎其神，这也许就（jiù）是二级（jí）市场分析（xī）师（shī）所谓（wèi）的泡沫期。

我的观点是，区块链本质上是通过数（shù）学密码学解决了人（rén）与（yǔ）人之间价值交互（hù）的信任（rèn）及公平（píng）性问（wèn）题，是对现有互（hù）联网（wǎng）技术的（de）升级（jí）补（bǔ）充。部分（fèn）人（rén）担心未（wèi）来量子计（jì）算机会让区块链非对（duì）称加密失去意义，首先量子计（jì）算机（jī）的普（pǔ）及（jí）至少需要（yào）20年以上时间，其（qí）次随着技术（shù）的（de）不断发展加密算法一样（yàng）会（huì）升级（jí），出现类似量子动态加密，也（yě）许以后会用其他名词来代替（tì）区（qū）块链这个名字，但是区（qū）块链的去中心化去第三方的思维（wéi）会延续发展下去，长期来说，我看好区块（kuài）链技术。