数字稳定币的出现，是数字货币领域重大的应用创新。通过（guò）承诺与法定货币实现1:1的兑（duì）换，私人机构发行的数字稳定币在信用上得（dé）到了法币的背书，使自身（shēn）获得了稳定的价值（zhí）锚。数字稳（wěn）定币与中央银（yín）行数（shù）字（zì）货（huò）币，有可能在当前及未来（lái）形成替代、竞争与合作的关系，从而对世界（jiè）各国金融体系产生重要影（yǐng）响。

数字稳定（dìng）币最早出现于2014年7月，即由全球最大的加密（mì）货币（bì）交易平台之一 Bitfinex组建的Tether公司发（fā）行的泰（tài）达币（USDT）。此后，各种（zhǒng）稳定币（bì）陆续（xù）问世，如：Trusttoken公司开发的TUSD，IBM和美国金（jīn）融服务公司Stronghold合作推出的Stronghold USD，日（rì）本三菱（líng）UFJ金融集团推出挂钩日元（yuán）的MUFG Coin等等。

从2018年下半年至今，在数字稳定（dìng）币领（lǐng）域（yù）出现（xiàn）了（le）几个重要事件（jiàn），对稳定币的发（fā）展起到（dào）了关（guān）键性的推动作用（yòng）。

2018年9月（yuè），纽约金融服务局（NYDFS）同时批（pī）准了两种（zhǒng）基（jī）于（yú）以太坊ERC20发（fā）行的（de）数字美元稳定币，分别是由Gemini 公司发行的Gemini Dollar与Paxos公司发行的Paxos Standard。这两家私人企业需要按照1:1的兑换价往托管银行账户存入美（měi）元，同时还需要满足（zú）纽约州的（de）反洗（xǐ）钱等监管（guǎn）标准，并履（lǚ）行（háng）化解（jiě）风险的（de）流程。这一举（jǔ）动表（biǎo）明美国官方已经（jīng）对数字美元（yuán）稳定币持认可态度（dù）并将其纳入监管（guǎn）体系，从而显著提升了市场（chǎng）对于数字美元稳定币的信心。

2019年2月，美国金融巨头（tóu）摩根大（dà）通宣布已经完成开发并测（cè）试（shì）数字（zì）货币JPM Coin。JPM Coin同样（yàng）承诺（nuò）与美元（yuán）1:1兑换，虽（suī）然现（xiàn）阶段仅用于实现机（jī）构（gòu）客户之间（jiān）的即（jí）时转账结算，但是不排除未来向个（gè）人用户提供（gòng）服务。2019年3月，IBM在（zài）新加坡的亚洲金融科技论（lùn）坛上与Stellar联合宣布，六家国际银行已经签署了一份（fèn）意向书，在（zài）IBM打（dǎ）造的区块链支付（fù）网络"Blockchain World Wire"（BWW）上发（fā）行由（yóu）本（běn）国法定货币支持的（de）稳定币，其中包括巴西的（de）Bradesco银（yín）行，韩国的釜（fǔ）山（shān）银行和菲律宾的（de）Rizal商（shāng）业银行公司，剩下尚（shàng）未公开的三家（jiā）银行（háng）将发行（háng）由（yóu）欧元（yuán）和（hé）印尼（ní）盾（dùn）支（zhī）持的稳定币。BWW目前支持超过（guò）47种货币在72个国（guó）家/地区进行支付。它通过（guò）引入数字货币Stellar作为不同机构之间的跨境结算工具，从而摆脱了传统的银行跨境结算系统。

2019年6月6日，美国媒体报（bào）道，Facebook将在下个月（yuè）推出锚（máo）定多国（guó）法币的数字稳定（dìng）币GlobalCoin，并同时推（tuī）出配套的实（shí）体ATM机，Facebook员工（gōng）可（kě）以将工资（zī）换成GlobalCoin。Facebook将（jiāng）在旗下的（de）多个（gè）社交媒体（tǐ）Messenger、Instagram和WhatsApp之间创建一个可互操作的区块（kuài）链（liàn）支付界面，为全球27亿用户提（tí）供数字（zì）稳定币GlobalCoin的跨（kuà）境支付服务，据说这一支付市场的规模可以达到近（jìn）7000亿美元。同（tóng）时，Facebook用户还可以使用GlobalCoin用于支付（fù）、购物、偿还信用（yòng）卡等服（fú）务。如果这些功能（néng）得（dé）以实现，Facebook实际（jì）上将转型（xíng）为在全球跨境支付领域最具影（yǐng）响力的大型跨（kuà）国金融机构。

可（kě）以看出，数字稳定（dìng）币正在从私人主导走向官方支持，从小（xiǎo）机构发行走向大（dà）机构（gòu）的国际应用。

数字稳定币与中央银行数字货（huò）币的替代、竞争与（yǔ）合作

与数字稳（wěn）定币的快速发展形（xíng）成鲜明对比（bǐ），中（zhōng）央银行数字货币的发展速度却是低于人们（men）早先的预期。

国（guó）际清算银行明确地表（biǎo）达了（le）对于发行（háng）中央银行数字货（huò）币的保守（shǒu）态度。该行《2018年年度（dù）经（jīng）济报告》认为，中央银行（háng）数字（zì）货币将带来（lái）金融（róng）脆弱性，而（ér）效益不太（tài）明显。该报告进一步指出（chū），包括加（jiā）拿（ná）大央（yāng）行、欧央行、日（rì）本（běn）央行和新加坡金融管理局都进行了批发式中央银行数字货（huò）币的试验，结果表明，“在初（chū）始阶段，每项实验都大（dà）大成功（gōng）地复制了现有的高（gāo）价值支付系统，但是结果并不明显优于现有的基础设施"。2018年9月（yuè），欧央行行长马里（lǐ）奥（ào）·德拉吉向欧洲（zhōu）议会宣布，他们没有计划发行数字货币。与此同（tóng）时，欧（ōu）央行行政部门表示，在考虑发行中央银行数字货币之前，要对其进行彻底（dǐ）的（de）测试，并需要继续发展（zhǎn）分布式（shì）账本技术（shù）。日本（běn）央行副行长雨宫正佳在2018年4月（yuè）和10月两次公开（kāi）表（biǎo）示，由于中央（yāng）银行数字货币对现有金融体系可能产（chǎn）生冲击，且无（wú）法解决零利率（lǜ）下限（xiàn）问题（因（yīn）为日本不能取消（xiāo）现金），日本央行不会在（zài）近期发行（háng）中央银行数字货币。可以预（yù）见，近期（qī）世界（jiè）主（zhǔ）要发达经济体不会（huì）发行（háng）中（zhōng）央银行数字货币。

在这种情况（kuàng）下，全球法定数字货币的（de）试验与推广，有可能从（cóng）中央银行数字货（huò）币（bì）转向数字稳定币。以（yǐ）法币背书（shū）的（de）数字稳定币，一旦被（bèi）政府纳入监（jiān）管，则具备（bèi）了真正的（de）国家信用，将（jiāng）成为一种（zhǒng）“准（zhǔn）法定数字货币”。同时，拥有稳定币（bì）的（de）传统法币，也间接实现了“数字化”。数字稳定币和传统法币的相互支撑，将有（yǒu）可能在近（jìn）期内主导全球数（shù）字货币的发展。

从政府角（jiǎo）度（dù）而言（yán），不（bú）论是确保货币政策执行效力、维护金融稳定，还是为了反洗（xǐ）钱（qián）、反恐（kǒng）怖主义融资，都需要将（jiāng）数（shù）字稳定币（bì）纳入监管体系。纽约金融服务局（jú）将（jiāng）两种基于以（yǐ）太坊的（de）稳定币纳入监（jiān）管，就（jiù）是（shì）典型的例证。如（rú）果未（wèi）来（lái）Facebook、IBM和摩根大通的稳定币系统投入（rù）实际运行，美联储（chǔ）以及（jí）相（xiàng）关的美国（guó）监（jiān）管机构必然会将其纳入（rù）监管，并逐步实施一系列的监管措施。比如（rú），可以在稳定币（bì）运行平稳且市场需（xū）求不断扩大的情况下，实施（shī）特（tè）定的稳定币“存款准备金”和“存款保险”制度（dù），即：允许数字（zì）稳定币背（bèi）后的（de）美元担保（bǎo）比例从100%降低到80%甚至更低，并要求稳（wěn）定币发行（háng）机构提供（gòng）一定（dìng）额度的存款保险——如果机构倒（dǎo）闭（bì），将为稳（wěn）定币持有者提供（gòng）一定数量（liàng）的传统美元。这些（xiē）措（cuò）施为数字稳定币提（tí）供（gòng）了标（biāo）准的审慎监管，不（bú）仅可以（yǐ）保障数字稳定币的安全性，而且（qiě）为稳定币增加了货币创造（zào）功能，从而大大提升数字稳定币的市场影响力和央行运用稳定币实（shí）现货币政策调节的能力，最终将稳定币转变成“货真价实”的（de）法定数字（zì）货币。

数字稳定币完全是（shì）建（jiàn）立在现有商业（yè）金融机构（gòu）的运行体系之内，不会（huì）对（duì）现行金融体系产生严重负面冲击，规避了中央（yāng）银（yín）行数字货币的风险。同（tóng）时，数字稳定币基于分（fèn）布式账本，在跨境支付领域显（xiǎn）著优于传统法币，也就（jiù）是说，它（tā）具备了（le）中央银行数字货币的部（bù）分优（yōu）点——可能也是目前看到的最为明（míng）确（què）的优点。各（gè）国央行可以在监（jiān）管市场机（jī）构自主发行数字稳定币的同时，测试并获得法（fǎ）定数字货（huò）币的正（zhèng）面（miàn）价值（zhí），同时还能避（bì）免因发（fā）行中央银行数字货币带来的风险。这（zhè）就意（yì）味着，中短期内数字稳定币可能对中央银（yín）行数字（zì）货币产生替代（dài）作（zuò）用。

长期来看，中央银行数字货币仍然具有（yǒu）不可替代的价值。作为央行直（zhí）接发行的法定数字货币（bì），它完全在（zài）央行（háng）的掌控之下，央行（háng）可以直接、高效地控制数（shù）字货币的发行（háng）量，提升（shēng）货币政策执行效力。因（yīn）此，我们认为（wéi），在长期（qī）中，当央行对于数字稳定币的监管和运行积累了足够的经验，并对分（fèn）布式账本技术有了更为（wéi）清晰深入（rù）的理解之后，还是有（yǒu）动机发行中央银行数（shù）字（zì）货币的。到那时，同（tóng）被（bèi）作（zuò）为法定数字货（huò）币的（de）数字稳定币和（hé）中央（yāng）银行数字（zì）货（huò）币，将（jiāng）形成积极的（de）竞（jìng）争—合作关系。央行和市场机构发行的（de）法定数字（zì）货币，将（jiāng）在全（quán）球市场上形成竞争，谁的技术（shù）平台先进，谁提供的服务质量（liàng）高，谁的审慎监（jiān）管到位，谁的数字（zì）货币（bì）就（jiù）能够（gòu）赢得更多（duō）的市（shì）场（chǎng）青睐。可以想见，央行的权威地位和最后贷（dài）款人（rén）职能，至少可以保证中（zhōng）央银行数（shù）字货币（bì）在审慎监（jiān）管方面优于市场机构（gòu）发行的数字稳定币，因此中央银行数字货（huò）币可以与数字稳定（dìng）币形成（chéng）有（yǒu）效的（de）错（cuò）位竞争，共（gòng）同为（wéi）市场提供差异化（huà）的（de）优质金融服（fú）务，也许这就是哈耶克（kè）“自由（yóu）银行制度”的现实（shí）版吧。

目前，我国禁止民营企业发（fā）行（háng）私人数字货币（bì），而由中国（guó）人（rén）民银（yín）行开展法定数字（zì）货币的研发和推广应用工作。由央行主导法定数字（zì）货币（bì）的（de）开发工作无疑有利于国内（nèi）的金融稳（wěn）定，但（dàn）是相（xiàng）比于美国、日本等国允许私营企业开发数字稳定币的做法，我国当前（qián）在数字货币研（yán）发（fā）的灵（líng）活性、高（gāo）效（xiào）性和创新（xīn）性方面存在不（bú）足。本文建议，应（yīng）该鼓励民营（yíng）企（qǐ）业和金融机构，在央行的指（zhǐ）导和监管下研发数字人民币稳（wěn）定币（bì）。

在研（yán）发数（shù）字稳（wěn）定币的同时，需要寻找合适的应用场景对其进行试验。本（běn）文认为（wéi），目前我国适合进行数字稳定币试验（yàn）的（de）应用场景有（yǒu）以下几类（lèi）。第一，在阿（ā）里巴巴和腾讯的支（zhī）付平台上试验数字人（rén）民币稳定币。支付宝和微信是我国最具影响力的电子支付平台（tái），不仅用户人群巨大，而且已经（jīng）拥有大量的跨境支付实际应用。在（zài）支付宝和微（wēi）信上建立基于分布式账本的（de）数字人民币稳定币支付平台，可以迅速地（dì）占领国（guó）内和国际市场，提升我国在数字（zì）货币国际支付市场的竞争力。第二，在粤（yuè）港澳大湾（wān）区（qū）进行数字稳定币（bì）的跨境支付（fù）试点。粤港澳大（dà）湾区的特点在于“一国两制三种货币”，可以在中央政府的统（tǒng）筹规划下，以（yǐ）数字人民（mín）币（bì）稳定币作为（wéi）网络代币，为多（duō）种（zhǒng）货币（即包括港币、澳门元、美元（yuán）、欧元、英镑（bàng）和日元等（děng））实（shí）现跨境支付，同时推进数字人民币稳（wěn）定（dìng）币在粤（yuè）港澳（ào）大（dà）湾区的实际使用（包括在金（jīn）融交易（yì）中的使（shǐ）用）。这不仅可以打造多（duō）种货币的（de）跨（kuà）境支付（fù）平（píng）台（tái），打破现有（yǒu）SWIFT系统的垄断，还为数字人民（mín）币稳定币的全（quán）面使用打下基（jī）础，强化香港作为国际金融中心的地位。第三，在（zài）海南建立（lì）“中国法（fǎ）定数字货币（bì）试（shì）验（yàn）区”，开展数字人民币（bì）稳定币（bì）的试验。作为（wéi）相对独立的地理单元，海南自由（yóu）贸易区能够为（wéi）中国法定数字货币及其相关金融（róng）科技的（de）应用提供安全而且广阔的示范（fàn）区（qū）域、丰富（fù）而且理想（xiǎng）的应用场景，在（zài）可控环境下（xià）将数字人（rén）民币（bì）稳定币作为中国法（fǎ）定数字货币开（kāi）展（zhǎn）全方位使用（yòng），对数字稳（wěn）定币能否承担全部货币职能进行深（shēn）入（rù）考（kǎo）察。海（hǎi）南（nán）作（zuò）为国际旅游（yóu）消费中心和（hé）自由贸（mào）易港，更（gèng）易推进数字人民币的跨境（jìng）支付活动，带（dài）动人民（mín）币国（guó）际化。海（hǎi）南“中国法（fǎ）定数字货币试验区”的建立，将帮助海南在国（guó）内和国（guó）际竞争（zhēng）中找到自己的独特定（dìng）位，树立竞争优势，在数字化（huà）时代成长为全球自（zì）由贸易港的发展标杆。上述几种应用场景，可（kě）以（yǐ）采取不同的数字稳定（dìng）币技术（shù），在央行的统一监管之下（xià）形成良好的（de）市（shì）场竞（jìng）争。