“我们一再强调（diào）央行数（shù）字货币（bì）必须有高扩展性，高并（bìng）发的性能，它是用于小额零售高频的业务场景。为了引（yǐn）导（dǎo）央行数字货币用于（yú）小额（é）零售场景，不对存款产生挤出（chū）效应，避免套（tào）利和压力（lì）环（huán）境下的顺周（zhōu）期效应，我们可以（yǐ）根据（jù）不同级别（bié）钱包设定交易限额和（hé）余额限额。另（lìng）外可以加一些兑换的（de）成本（běn）和摩擦，以避免在（zài）压力环境下（xià）出现顺周期的情（qíng）况。”穆长春说。

8月10日，在中国金融四十人（rén）伊（yī）春（chūn）论坛上，中（zhōng）国人民银行支付结算司副司（sī）长（zhǎng）穆（mù）长春透露（lù），从2014年到现在（zài），央行数（shù）字货币DC/EP的研究已经进行了五年，现在可以说是呼之欲出了（le）。央（yāng）行决定保持技术中（zhōng）性，不预设技术路线，并采取双层运营体系。

穆长春表示，就（jiù）知否采用（yòng）区块链（liàn）技术的（de）问题（tí），人民银行（háng）数字货币研究小（xiǎo）组做了一（yī）个原型，完全采用区块（kuài）链（liàn）架构。后来发现有（yǒu）一个问题（tí），因为法（fǎ）定（dìng）数字（zì）货（huò）币（bì）是M0的替代，如（rú）果要达到零售级别，高并发是绕不过去的一个问（wèn）题（tí）。

“去年双十一的时候，网联的交易峰值达到（dào）了92771笔（bǐ）/秒，比较一下（xià），比特币（bì）是（shì）每秒（miǎo）7笔。以太币是每秒10笔到20笔（bǐ），Libra根（gēn）据它刚发的白皮（pí）书（shū），每秒1000笔。可以设想，在中国这（zhè）样一（yī）个大国发行数（shù）字（zì）货（huò）币，采（cǎi）用纯区（qū）块（kuài）链架构无（wú）法实现零售所（suǒ）要求（qiú）的高并发（fā）性能。所以（yǐ）最后我们决定（dìng）央行层面（miàn）应保持技术中性，不预（yù）设技（jì）术路线，也就是说不（bú）一（yī）定依（yī）赖某一种技术（shù）路（lù）线（xiàn）。”穆（mù）长春表示（shì）。

单层运（yùn）营（yíng）体系，是人民银行（háng）直接对公众（zhòng）发（fā）行数字（zì）货币（bì）。而人（rén）民银行先把数字货币（bì）兑换给银行（háng）或者（zhě）是其他运营机构，再（zài）由这些机构兑换（huàn）给（gěi）公众，这就（jiù）属于双层运营体系（xì）。央（yāng）行数字货币采用的（de）是后者，考（kǎo）虑有四：

首（shǒu）先，中国是一（yī）个复（fù）杂的经济体，幅员辽阔，人口（kǒu）众多，各（gè）地的经济（jì）发（fā）展、资（zī）源禀赋、人口教育程（chéng）度以及对（duì）于智能（néng）终端的接受程度，都是不一样的。如果采用单（dān）层运营架构，意味着央（yāng）行要独自面对所有公众（zhòng）。

第二（èr），人民银行决定（dìng）采取双层架（jià）构，也是为（wéi）了充分发挥商业机构的资源、人（rén）才和技术优势，促进创新，竞争选优。

第三，双层（céng）运营体系有助于化解风险，避免（miǎn）风险过度集中。如若采用单层运（yùn）营体系，仅靠央（yāng）行自身力量研发并支撑如此庞大的（de）系（xì）统，而且要满（mǎn）足高效稳定安全的需求，并且（qiě）还要提升客（kè）户体验，这是非常不（bú）容易的。

第四（sì），如（rú）果我（wǒ）们使用（yòng）单层运营架（jià）构，会导致金融脱媒。单（dān）层投放框架下，央（yāng）行直（zhí）接面对公众（zhòng）投（tóu）放数字货币，央行（háng）数字货币和商业银行存款货币相比，前者在央行信用背书（shū）情况下，竞争力（lì）优于商业银行存款货币，会对商业（yè）银行（háng）存款产生挤出效（xiào）应，影响（xiǎng）商业银（yín）行贷款投放能（néng）力，增加商（shāng）业（yè）银行对同业市（shì）场的依（yī）赖。

穆长春强调，央行数（shù）字货（huò）币DC/EP一定要坚持中心化的（de）管理模式，而（ér）不同（tóng）于去中（zhōng）心化（huà）的加密（mì）资产。最重要（yào）的原因之一是（shì），央行数字货币仍然是中央银（yín）行对社（shè）会公（gōng）众的负债（zhài），这种（zhǒng）债（zhài）权（quán）债务关系并没有随着货币形态变化而（ér）改变。因此，仍（réng）然要（yào）保证（zhèng）央行在投放过程中的中（zhōng）心地位。

下文为穆长春演讲原文：

今天我想（xiǎng）讲一下央行法定数（shù）字货币（bì）的实践，就是DC/EP。刚才（cái）邵主任讲过，我记得是2014年（nián）夏天的时候，周行（háng）长有一天讲，我们要研究发（fā）行央行数字货币的可能性（xìng）。当时有很（hěn）多（duō）问题（tí）需要回（huí）答，比如说，为什么要在（zài）电子支付已（yǐ）经这么发达的情况下，还（hái）要（yào）发行（háng）自己的央行数（shù）字货币？再比（bǐ）如，这个技术路线该采取什么样的技术（shù）路（lù）线（xiàn）？是采（cǎi）取区（qū）块链（liàn）还是采（cǎi）取集中账户体系？比（bǐ）如付息不付息、组织（zhī）架构如何安排等（děng）等（děng）。我们对这些问题进行了研究，也（yě）得出（chū）了一些成果。从2014年（nián）到现（xiàn）在，央行数字货币DC/EP的研究已经（jīng）进行了五年，从去（qù）年（nián）开始（shǐ），数字货币研究（jiū）所的相关人员就（jiù）已（yǐ）经是996了，做相关系统（tǒng）开发，央行数字货币现在可以说是呼之（zhī）欲出了。

先说是否采用（yòng）区（qū）块（kuài）链技（jì）术的问题，最一开始，人民银行数（shù）字货币研究小组做了一（yī）个（gè）原（yuán）型（xíng），完全采用（yòng）区块链架构。后来发现有（yǒu）一个问（wèn）题，因为（wéi）我（wǒ）们的法定数字货币（bì）是M0替代，如果（guǒ）要（yào）达到零售级别，首（shǒu）先一（yī）点，高并发是绕（rào）不过（guò）去的一个问题。去年双（shuāng）十一的（de）时候，网联（lián）的交易峰值达到了（le）92771笔/秒，比较一下（xià），比特币是每秒7笔（bǐ）。以太币是每（měi）秒10笔到20笔，Libra根据它刚发的白皮书，每（měi）秒1000笔。可以设想，在中（zhōng）国（guó）这（zhè）样一个大国发（fā）行数（shù）字（zì）货币，采用纯区块链架构（gòu）无（wú）法实现零（líng）售所要（yào）求的（de）高并（bìng）发性能。所以（yǐ）最后我们决定央行层面（miàn）应（yīng）保（bǎo）持技术中性，不（bú）预设技术路线，也就是说不一定依赖（lài）某一种技术路（lù）线。

DC/EP采取的是双层运营体（tǐ）系（xì）。单层运营（yíng）体系，是（shì）人民银行（háng）直接对（duì）公众发行（háng）数字货币。而（ér）人民（mín）银行先把（bǎ）数字（zì）货币兑换给银行或者是其（qí）他运营机构，再由这些（xiē）机构兑换给公（gōng）众，这就属于双层运营体系。

采（cǎi）取双层运营（yíng）架构还有以下几（jǐ）个考虑：

首先，中国是一（yī）个（gè）复（fù）杂的（de）经济体，幅员辽阔（kuò），人口众多，各地的经济发展、资源禀赋、人口（kǒu）教育程度以及对于智（zhì）能（néng）终端的接受程（chéng）度，都（dōu）是（shì）不一样的。所以在这（zhè）种经（jīng）济体发（fā）行法定（dìng）数字货币是（shì）一个复杂的系（xì）统性工程（chéng）。如果采用单层运营架（jià）构（gòu），意味着央行要独自面（miàn）对所有公众（zhòng）。这种情况下，会给央行带来极大的挑战。从提升可（kě）得性，增强公众使用（yòng）意愿的角度出发，我们认为（wéi）应该采（cǎi）取双（shuāng）层的运营架构来应（yīng）对这种困（kùn）难。

第二（èr），人民银行决定采取双（shuāng）层架构（gòu），也是（shì）为了充分发（fā）挥商业（yè）机构的资源、人才（cái）和（hé）技（jì）术优势，促进创新，竞争选优（yōu）。商（shāng）业机构IT基础设施（shī）和（hé）服务体系比较成熟，系（xì）统（tǒng）的处理能（néng）力（lì）也比较强，在金融科技运用方面积累了（le）一定的经验，人才（cái）储备（bèi）也比较充分。所以（yǐ），如果在商业银行现（xiàn）有的基础设施、人力资源和服务体系之外，再另起炉灶是巨（jù）大的资（zī）源浪费。中央银行（háng）和商业银行等机构可以进（jìn）行密（mì）切合作（zuò），不预设技术路（lù）线，充分（fèn）调动市场（chǎng）力量，通过竞争实现系统优化，共同开发共同（tóng）运行。后来我们发现，Libra的组织架构和（hé）我（wǒ）们DC/EP当年所（suǒ）采（cǎi）取的组织架（jià）构实际（jì）上（shàng）是（shì）一样（yàng）的（de）。

第三，双层运营体（tǐ）系有（yǒu）助于化解风险，避（bì）免风险（xiǎn）过度集（jí）中。人（rén）民（mín）银行（háng）已经开发（fā）运（yùn）营了（le）很多支付清算体系、支付系统（tǒng），包括（kuò）大（dà）小额，包括银联网联，但是我们原来所做的清算系统都是面对金融机构的。但是发行央行数字（zì）货币，要直接面对公（gōng）众。这就涉及到千（qiān）家万户，仅靠央行自身（shēn）力（lì）量研发并（bìng）支撑如此庞大的系统，而且要满足高效稳定安（ān）全的需求，并且还要提升客户体验，这是非常不容易的。所以从这个角度来讲，无（wú）论（lùn）是从技（jì）术路线选择（zé），还是从操作风（fēng）险、商业风险来说，我（wǒ）们通过双层运营设计可以（yǐ）避免（miǎn）风（fēng）险过度集中到单一机构。

第四，如果我们使用单层运营架构，会导致金融脱媒。单层（céng）投放框架下，央行直接面对公众投放数字货币，央行数（shù）字货（huò）币（bì）和商业银行存（cún）款货（huò）币相比（bǐ），前者在央行信用背书情（qíng）况下（xià），竞争力（lì）优于商业银行存（cún）款货（huò）币，会（huì）对商业银行存款（kuǎn）产生挤出效应，影（yǐng）响（xiǎng）商业（yè）银（yín）行贷款投放（fàng）能力，增加商业银行（háng）对同业市场的依（yī）赖。这种情况下会抬（tái）高资金价格，增加社（shè）会融资（zī）成（chéng）本，损害实体经济，届时央行将不得不对商（shāng）业银行进行补贴，极端情（qíng）况下甚（shèn）至可能颠覆现有金融体系，回到1984年之前央行“大一统”的格局。

总结下来，央行做（zuò）上层，商业银行做（zuò）第二层，这种双重投放体系适合（hé）我们的国（guó）情。既能利用现（xiàn）有资（zī）源调动商业（yè）银行积极性，也能够顺（shùn）利提升数（shù）字（zì）货币的接受程度。

这里还要讲一下双（shuāng）层运营体系（xì）对（duì）货币政策的影响。双层运营体系不会改变流（liú）通中（zhōng）货币（bì）债权债务关系，为（wéi）了保证（zhèng）央行（háng）数（shù）字货（huò）币（bì）不超发，商业（yè）机构向（xiàng）央行（háng）全额、100%缴纳准（zhǔn）备金（jīn），央行的数字货（huò）币依然是中（zhōng）央（yāng）银行负债，由（yóu）中（zhōng）央银行信用担保，具有无限法偿性（xìng）。另（lìng）外，双层运营体系不会改变现（xiàn）有（yǒu）货币投放（fàng）体系和（hé）二元账户结构，不会（huì）对（duì）商业银行存（cún）款货（huò）币形成竞争。 由于不（bú）影响现有货币政策传导机制，也不（bú）会强化（huà）压力环（huán）境（jìng）下的顺周期效应（yīng），这样就不会对实体（tǐ）经济（jì）产生负面影响。

另外，采取（qǔ）双层体系发放兑换央行法定数（shù）字（zì）货币，也有利于抑制公（gōng）众对于加（jiā）密（mì）资产的需（xū）求，巩固我们的国家货币（bì）主权。

再讲（jiǎng）一下技术路线。刚才邵主任说有可能是用区块链。这里我再说（shuō）一下，在（zài）原来设计的时候（hòu），曾经有过用区块链的设想，另（lìng）外（wài）还设想过“一币两库三（sān）中心”这（zhè）种（zhǒng）架（jià）构。但实际上，我（wǒ）们不预设技术路（lù）线，也就是说，在央行这一层（céng）我们是技术中立的，这个数字货币既具有（yǒu）数字货币的特征也（yě）就（jiù）是价值体（tǐ）系特征（zhēng），又具有账户松耦合特征，还具有无（wú）限法偿的（de）特性。从央行角度来讲，无论你是区块链还是集中账户体系，是电子支付还是所谓（wèi）的移（yí）动货币，你采取任何一种技术（shù）路线，央行都可以（yǐ）适应（yīng）。当然，你的技术路线（xiàn）要符合（hé）我们的门槛，比如因为是针对零（líng）售，至少要满足（zú）高并发需求，至少（shǎo）达到30万（wàn）笔/秒（miǎo）。如果你只能达到Libra的（de）标准，只能国际汇兑。像比特币一样（yàng）做一笔交易需要等（děng）40分钟（zhōng），那整个超市门口都要排大队了。从央行（háng）角度来讲，我们（men）从来（lái）没有预设过技术路线，并不一定是区（qū）块链，任何技术路线都是可以的，我们可以（yǐ）称（chēng）它为长期演进技（jì）术（Long Term Evolution）。

此外，对老百（bǎi）姓来讲，基本的支付功能在（zài）电子支付和央（yāng）行数字货币之（zhī）间的界限实际上是相（xiàng）对模糊（hú）的。当然（rán），我们以后（hòu）投放的央行（háng）数字货币在一些功能实现上会和电子支付有（yǒu）很大的区别。另外，我们在一（yī）开始也（yě）讲了，双层运营体系有利于充分调动（dòng）市场力量，通过竞争实现系统优（yōu）化。目前我（wǒ）们（men）是属于一（yī）个赛马状态，几家指定运（yùn）营机构采（cǎi）取不同的技术（shù）路（lù）线（xiàn）做DC/EP的研发，谁的路线好，谁最终会被（bèi）老（lǎo）百姓接受（shòu）、被市场接受（shòu），谁就最终会跑赢比（bǐ）赛。所以这是市场竞争选优（yōu）的过程。

另外需要强调的（de）是，在（zài）双（shuāng）层（céng）运营体系（xì）安排下（xià），我们（men）还是要坚持中心（xīn）化的（de）管理模（mó）式。大（dà）家知道加密资产，它的自然（rán）属性就是（shì）去中（zhōng）心化。而（ér）DC/EP一定要坚（jiān）持中心化的（de）管理模（mó）式（shì），为什（shí）么（me）？

第一（yī），央行数字货币（bì）仍然（rán）是中央银（yín）行（háng）对社会公众（zhòng）的负债。这种债权债务关系并没有随着货币形态变化而改变。因此，仍然要保证央行在投放过程中的中心（xīn）地位（wèi）。

第（dì）二，为了保证并加强央（yāng）行的宏（hóng）观审（shěn）慎（shèn）和货币调控职能，需要继续坚持（chí）中心化的管理模（mó）式。

第三，第二（èr）层指定运营（yíng）机构来进行（háng）货币的兑换，要进行中心化的管（guǎn）理，避免指（zhǐ）定运营机（jī）构货币超发。

最后，因为在整（zhěng）个兑换过程中，没有（yǒu）改（gǎi）变二元账户体（tǐ）系，所以应该保持（chí）原有的货币政策传导方式，这也（yě）需要保持央行中心管理的地位。

中心化的管理方式与电子支付工具是（shì）不同的。从宏观经济角度来讲，电（diàn）子支付（fù）工具资（zī）金（jīn）转移必须通过传统银（yín）行（háng）账户才能完成，采（cǎi）取的是账户紧耦合的（de）方式。而对于央行数字货币（bì），我们是账（zhàng）户松（sōng）耦合，即脱离传（chuán）统银（yín）行账户实现价值（zhí）转移（yí），使交易（yì）环节对账户（hù）依赖程度大为降低。这样（yàng），央行数字货币既（jì）可以像现金（jīn）一样易于流通，有利于（yú）人民币的流通（tōng）和（hé）国际化， 同（tóng）时（shí）又（yòu）可以实现可控匿名，我们要在保证交易（yì）双方是（shì）匿名的同时保证三（sān）反（反洗钱、反恐怖融资、反逃（táo）税），这两个之间要取（qǔ）得一个平（píng）衡。

第三，现阶段的央行（háng）数字（zì）货币设计，注重M0替代，而（ér）不是M1、M2的替代。这是因为M1、M2现在（zài）已经实现了电子化（huà）、数字化。因为它本来就是基于现（xiàn）有（yǒu）的商业银行账户体系，所以没有再（zài）用数（shù）字货币进（jìn）行数（shù）字化的必要。另外，支持M1和M2流转的银（yín）行间支付清算系统、商业银行行内系统以（yǐ）及非银（yín）行支付（fù）机构的各类网络支付手（shǒu）段等日益高（gāo）效，能（néng）够满足我国经济发展的需要（yào）。所以，用央行数字货币再去（qù）做（zuò）一次M1、M2的（de）替代，无助于提高支付效率（lǜ），且会对现有（yǒu）的系统和资源造成巨（jù）大（dà）浪费。相比之下（xià），现有的M0（纸钞和硬币）容易匿名伪造，存在用于（yú）洗（xǐ）钱、恐怖融资等的风险。另外（wài）电子（zǐ）支付工（gōng）具，比如银（yín）行卡和互联网支付，基于现有银行帐户紧耦合（hé）的（de）模（mó）式，公（gōng）众对匿名支付（fù）的需求又不（bú）能完（wán）全满足。所（suǒ）以电子支付工（gōng）具无（wú）法完全替代M0。特别是在账户服务和通信网络覆（fù）盖不（bú）佳的地（dì）区，民（mín）众对于现钞依赖程度还是比较高（gāo）的。所（suǒ）以（yǐ）我（wǒ）们DC/EP的（de）设（shè）计，保持了（le）现钞的属性和主要特征（zhēng），也满足了（le）便携和（hé）匿名的（de）需求（qiú），是替代现钞比较好的工具。

另外，大家也看到了Libra也是（shì）用所谓的100%的储备资产抵押（yā），但是（shì）它（tā）并没有把（bǎ）自己限定于M0，因有可能会出现（xiàn）Libra进（jìn）入信贷（dài）市场出现货币派（pài）生（shēng）和货（huò）币乘数。这就有可能出现（xiàn）货币超发的情况（kuàng）。

另外，因（yīn）为央行数字货（huò）币是（shì）对M0的替代，所以对于现钞是不计付利息的（de），不会引（yǐn）发金融脱媒，也（yě）不会对现有的（de）实体经济产生大的冲击。

由于央行数字货币是M0的替（tì）代，应该遵守现行的所有关（guān）于现钞管理和反洗钱（qián）、反恐融资等规定，对央（yāng）行数字货币大额及（jí）可疑交（jiāo）易向人民银行报告。

另外（wài），我们一再（zài）强（qiáng）调央行数字（zì）货币必须（xū）有高扩（kuò）展性，高并发的性能，它是用于小额零售高频的业（yè）务场景。为了（le）引导央行数字货币用于小额零（líng）售场（chǎng）景，不对（duì）存款产生挤出效应，避免套利和压力环境下的顺周期效应，我们可以根据不（bú）同级别钱包设定交（jiāo）易限（xiàn）额（é）和余额限额。另外可以加一些兑换的成本和（hé）摩擦，以避免在压（yā）力环境下（xià）出现（xiàn）顺周期的情况。

此外，如果（guǒ）需要的话，央行数字货币还可以为（wéi）央行实（shí）施（shī）负利率提供条件。

最后（hòu）我想强调的（de）一（yī）个问题（tí），是对于（yú）智能合约的态度。央行数字货币是（shì）可以加载智能合约的。在此需要强调的一点（diǎn）是，如前所述，央行数字（zì）货币依然是具有无限法偿特性的货币，它是（shì）对（duì）M0的替代。它所具有的货币职（zhí）能（交易媒介、价值（zhí）储藏、计账单位）决定其如果加载了超出其货币职（zhí）能的智能合约，就会（huì）使其退化成有价票证，降低可使用程度，会对人（rén）民币国际化（huà）产（chǎn）生不利影响，因此（cǐ），我们会加载有（yǒu）利于货（huò）币职能的智能合约（yuē），但对于超过货币职能的（de）智能合约还是会保持比较审慎的态度（dù）。