为什么
比特币如此波动 ？这涉及价格是商品供需的函数。比特（tè）币的货币供应量每10分钟固定一（yī）次，直到达（dá）到2100万比特币的限额。由（yóu）于（yú）比（bǐ）特币的总供（gòng）应（yīng）量是通（tōng）过算（suàn）法（fǎ）确定的，比特币需求（qiú）的变化会（huì）导致比（bǐ）特币的价格相应波动，货币供应量（liàng）不能扩大（dà）或收缩以弥（mí）补需求变化并保持价格稳定。
加密货币的价（jià）格波动（dòng）对稳定币产生了巨大需求。事（shì）实上，Tether，其行为类似于稳（wěn）定币但（dàn）技术上不是一（yī）个，已经拥有13亿美元的市（shì）值。
1.稳定币
货币（bì）锚定（dìng）是（shì）一种通（tōng）过将汇率固定为（wéi）另（lìng）一种货币来稳定货币的方法。货（huò）币锚定使各国能（néng）够（gòu）在没有汇率波动的（de）情况下（xià）创造稳定的贸易环境（jìng）。
Stablecoins，如（rú）Basecoin，是与美元或其他资产挂钩的（de）加密货币。稳定币的货币供应（yīng）在算法上（shàng）得（dé）到扩大和收缩以（yǐ）维持挂钩。如果稳定币的价格相（xiàng）对于美元增加，则稳（wěn）定币（bì）的货币供应（yīng）量将（jiāng）扩大（dà）。同样，如果稳定币的（de）价格相对于美元（yuán）下跌，则稳定（dìng）币的货币供应量收缩。
为（wéi）了保（bǎo）持稳定（dìng），一（yī）个（gè）国家需要积累（lèi）大量（liàng）的（de）外汇储（chǔ）备。如（rú）果该国需要升（shēng）值（zhí）其本国货币（bì），那么它可以（yǐ）使（shǐ）用其（qí）外汇储备在市（shì）场上（shàng）购买自己的（de）货币。该（gāi）国还可以提（tí）高利率并收缩货（huò）币供应以（yǐ）吸（xī）引外国对其货币（bì）的需求，从而引起升（shēng）值（zhí）。同样，如果一个国家需要贬值其本国货（huò）币，那么它可以在市场上出售自己的货币，降低利率（lǜ）并扩大货币供应量。
锚定在整（zhěng）个历史中都很常用（yòng）。例如（rú），从1944年到1971年（nián），大（dà）多（duō）数发（fā）达国家都属于布雷顿森林体系。为（wéi）了在第二次世界大战（zhàn）后维（wéi）持国际（jì）经（jīng）济体（tǐ）系（xì）的稳（wěn）定，美元与（yǔ）黄金挂钩，其他国（guó）家将其货币与美元挂钩作为全球（qiú）储备货币。
在25年中，其他国（guó）家将（jiāng）美元的外汇储备换成黄（huáng）金，慢慢耗尽了诺克斯堡（bǎo）的（de）黄金。这导致（zhì）尼（ní）克松终止美元兑换黄金（jīn），此后美（měi）元（yuán）一直是自由（yóu）浮（fú）动（dòng）的法定货币（bì）。
稳定币或任何锚定货币，可（kě）能会被索罗（luó）斯袭击。索罗斯（sī）攻击是指（zhǐ）恶意行为者试图打（dǎ）破锚（máo）定（dìng）。这是对索罗斯在1992年单（dān）日赚取超过（guò）10亿美（měi）元（yuán），以英镑兑美元打破英格兰银行（háng）与德（dé）国马克的挂（guà）钩的（de）一个参（cān）考。
回到索罗斯如何（hé）打（dǎ）破英格（gé）兰银（yín）行以及这（zhè）种关注如（rú）何影响稳定币（bì）的细节（jiē），首先我（wǒ）们需要知（zhī）道不可能（néng）的三角问题。
2.不（bú）可能的三角
根据不可能的三（sān）角问题，不可能同时实（shí）现以下三个目标（biāo）。
资本自由（yóu）流动（即没有资本（běn）控制）：资（zī）本流（liú）动让（ràng）一个国家的公民通过海外投资实现其持股多元化（huà）。它还鼓励外国投资者将他们的资（zī）源（yuán）和专业知识带入该（gāi）国。
固定汇率（即锚定）：由投机驱动的波动性汇率可能是更广泛（fàn）的经济波动的根源。此外，稳（wěn）定（dìng）的税率使家庭和（hé）企业更容易参（cān）与世界（jiè）经济并为未来做好计划。
主权货币政（zhèng）策：中（zhōng）央银行可（kě）以在经济萧条时（shí）增加货币供应量并降低利率，在经济过热（rè）时（shí）减（jiǎn）少货币（bì）供（gòng）应量并提（tí）高利率。
中央银行只能同时实（shí）现三个目标中的两个。试图实现这三者的努力已（yǐ）经引发了
金融危机，例如1997年的（de）亚洲金融危机（jī）。
在20世纪90年（nián）代，东亚国家（jiā）的短期利率高于美国。资（zī）本（běn）自由流动和美元挂钩鼓励外国投资者在没有汇率（lǜ）波动风险的情况下在亚洲国家（jiā）投入大（dà）量资金。虽（suī）然对亚（yà）洲国家的贸易（yì）平衡有（yǒu）利，但这（zhè）些投资助长了经济过（guò）热。但当贸易逆（nì）差（chà）逆转时，投资（zī）者迅速撤资，引发（fā）金融危（wēi）机。最终泰国等（děng）国家的（de）美元储备用（yòng）尽，并被迫让（ràng）其货币浮动和贬值。
那就是（shì）说，在实（shí）践中选择三（sān）个（gè）目标中（zhōng）的两个是什么样的呢？
方案A是拥有资本自由流动和固定（dìng）汇率（lǜ）。在欧元区，各国以单一货币欧元联（lián）系在一起。在德（dé）国开展业务的法国公司不（bú）会面临汇率（lǜ）风险。整个欧元区（qū）都有资金自（zì）由（yóu）流（liú）动。但参与国已（yǐ）经放弃了（le）实施自己的独立（lì）货币政策的（de）能力。这使得各国难以缓解过（guò）热或（huò）萧条的经（jīng）济。
方（fāng）案B是拥有自由（yóu）资本流动和主权货币（bì）政策（cè）。这是美国（guó）使用的（de）货币政策，保持物（wù）价（jià）稳定和充分就业（yè）。在（zài）国（guó）内外也有资本自由流动。但对于汇率（lǜ）而言 - 这（zhè）是市场（chǎng）决定（dìng）的。
方（fāng）案C是固定（dìng）汇率和主（zhǔ）权（quán）货币政策。中国采用货币政（zhèng）策促进国内（nèi）经济（jì）目标，同时管理（lǐ）汇率以促进出口（kǒu）导向型产业。为此，政府控制着进出该国（guó）的资本流动（dòng）——中国公民可（kě）以从（cóng）中获取（qǔ）多（duō）少（shǎo）资（zī）金以及外国公（gōng）司可以在中国投资多少资（zī）金（jīn）。
3.这对稳定币意味着（zhe）什（shí）么？
根据定义，稳定（dìng）币是具有固定汇率的货币（bì）。因此剩下的两个选择（zé）是选择资本自由流动还是主权货币政策。
选择C，选择主权货（huò）币（bì）政（zhèng）策但放（fàng）弃资本（běn）自由（yóu）流动似乎不太可（kě）能（néng）。分布式
数字货币的（de）目的是允许在无信任（rèn）方（fāng）之间进（jìn）行交易，而无需中间人。实施资本管制需要一个中央决策者（或算法）来确（què）定何时不能将稳定币（bì）兑换（huàn）成其他货币，这与使用加（jiā）密（mì）货币的整个（gè）目的相矛盾。
选择A：选（xuǎn）择资本自由流动并放弃主权货币政策。如前（qián）所（suǒ）述，政府升值（zhí）货币的一种方法是（shì）拿出外汇储备并在公开（kāi）市场上买入自己（jǐ）的货币。英国政（zhèng）府（fǔ）花费了大约270亿英（yīng）镑的外汇储（chǔ）备买入（rù）英镑无济于事（其他投资者（zhě）当时已经了（le）解了索（suǒ）罗斯的交易，并且还（hái）在做（zuò）空英镑）。
唯一的选择是英国政府提高利率以（yǐ）吸（xī）引人（rén）们（men）购买英镑。但当时英（yīng）国（guó）经济陷（xiàn）入衰退，在经济（jì）衰退期间提高利率（lǜ）将进一步收缩货币供应，对（duì）经济造（zào）成灾难性后果（guǒ）。因此（cǐ），英格兰银（yín）行打（dǎ）破（pò）了锚定汇率制度，并让英（yīng）镑（bàng）与（yǔ）英国德国马克一起（qǐ）浮动。
由于稳定币已经（jīng）放弃了（le）货（huò）币政（zhèng）策的责任，因此在经济（jì）萧（xiāo）条时，它无（wú）法（fǎ）采取购买债券和降低利率（lǜ）等通胀政（zhèng）策。如果有人在经济衰退期（qī）间（jiān）尝（cháng）试（shì）索罗（luó）斯攻击，那么（me）稳（wěn）定币的算法将自动收缩（suō）货币供应以对（duì）抗攻（gōng）击（jī）者，从而（ér）恶（è）化经济衰退。
因此，稳定（dìng）币受制于（yú）不（bú）可能的三角（jiǎo）境地，并且在实（shí）现（xiàn）其稳定性时，有意（yì）识地选（xuǎn）择放弃（qì）货币政（zhèng）策。这在短期内在政（zhèng）治上很受欢（huān）迎，但如果没有能力使用货币政策来缓解（jiě）过热（rè）或萧条的经济，那么（me）稳定币很（hěn）难（nán）长期成为世界货（huò）币。
本文翻译（yì）自：The Macroeconomics of Stablecoins
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