[摘要] 人们对于（yú）比特币的需（xū）求是非常复杂的，不（bú）同的需求相互交织（zhī）在一起，推动着比（bǐ）特币（bì）价格的持续演变。汇率变化（huà）主（zhǔ）要反映了法币之间的交换价格（gé）波动（dòng），比特币作为具有货币属性的重要交易（yì）媒（méi）介（jiè）和参照物，出于避（bì）险的需求，在人民币兑美元汇率（lǜ）变化的条件下（xià），本文（wén）研究（jiū）表明，比特（tè）币价格波动与人民币汇率（lǜ）呈现较弱的负相关关系。

[关键（jiàn）词] 比特币价格，人民币汇（huì）率，负相关

Buchholz等（děng）人（rén）(2012)认为，比（bǐ）特币价格的主（zhǔ）要驱动（dòng）因素（sù）是比特币在数（shù）字货币市场上的（de）供（gòng）给和（hé）需求关系。一般地来说，比特币的需求（qiú）主（zhǔ）要由（yóu）它（tā）作为交换媒介（jiè）的价（jià）值决定(即未来交（jiāo）换时（shí）的价值)，因此只要人们使（shǐ）用比特币作（zuò）为交换媒介，比特币的内在价（jià）值就不（bú）会消失，这是比特币价格（gé）的决（jué）定性因素。此外（wài），作者认为还有另外三个因素可（kě）能深刻地影响比特币的需（xū）求，一是由（yóu）于比特币的（de）供给是恒定的（de），因此（cǐ）无可（kě）避免地（dì）会产生通货紧缩，从而（ér）产（chǎn）生（shēng）长期（qī）的投（tóu）资需求；二是由于比特币价格的剧烈波（bō）动，导致短（duǎn）期（qī）的投机需求（qiú）也很旺盛；三是由（yóu）于法（fǎ）定货（huò）币汇率波（bō）动、贬值预期（qī）等影响，引起人们（men）部（bù）分地（dì）放弃法币、买入比特币的避险需求（qiú）。

可以（yǐ）认为（wéi），人们对于（yú）比（bǐ）特币的需求是非常复（fù）杂的，不同的需（xū）求相（xiàng）互（hù）交织在一起（qǐ），推动着比特币价格的持续演变。汇率变化主（zhǔ）要反映了法币之间的交换价格波动，比特币作为具有货（huò）币属性的（de）重（chóng）要交易（yì）媒介和（hé）参（cān）照物（wù），出于避（bì）险的需（xū）求（qiú），在人民币兑美（měi）元汇率变（biàn）化（huà）的条（tiáo）件下，比特币价格波动是否受到某种影响？本（běn）文（wén）即试图探讨这一问（wèn）题（tí）。

一、问题导出（chū）和研究路径

2017年12月（yuè）17日，比特币创下19875美元（yuán）（火币网价格，由东方财富（fù）choice数据（jù）提（tí）供，下同）的历史高点，此后（hòu）经历连续（xù）五天下跌后开始反弹，在2018年1月6日反弹至阶段高点17457美元。进入2018年之后，比特（tè）币价格剧烈波（bō）动，总体延续下跌趋（qū）势，至6月25日创下5766美元年内低（dī）点，此后（hòu）有起有落，截（jié）至9月28日，报6621美元。与此同时（shí），2018年人民币汇率也大（dà）幅波（bō）动（dòng），从1月2日6.5006（美（měi）元（yuán）离（lí）岸人民币-CNH，由东方财富choice数据提供，下（xià）同）升（shēng）至3月26日6.2541，中间有（yǒu）所反复，此（cǐ）后（hòu）开（kāi）始转跌，特别是中（zhōng）美贸易摩擦升级后，人民币兑美元汇（huì）率下跌较快，8月15日达到年（nián）内低点6.9474，此后经过央行调整（zhěng）外汇风（fēng）险准备（bèi）金（jīn）等干预，人民币汇率（lǜ）开始（shǐ）稳中略升，截至9月28日，报6.8770。

外汇流出（chū）对于一国经济持续稳定发展往往具（jù）有负面影响，近期阿根廷、土耳（ěr）其（qí）、巴基斯（sī）坦、巴西、南非等国的汇（huì）率下跌引（yǐn）起（qǐ）全球关注即是现（xiàn）实的证（zhèng）明。为了（le）稳定汇率（lǜ）（主要是（shì）降低人民币兑美元贬值（zhí）预（yù）期，防止（zhǐ）外汇流出），我国（guó）目前实施有管制的购汇制度，居（jū）民（mín）部门购买（mǎi）外汇（主要是美（měi）元）受（shòu）到一定限制。同时，我国对（duì）比特币等（děng）数字货币主要持怀疑态度，境内数字（zì）货币交易所（suǒ）全部关闭（bì），但是通过柜台交易、点对点交易等购买以比特币（bì）为主的（de）数字货币的通道依然存在。因此，如果怀（huái）有人民（mín）币兑美元继续贬值（zhí）的预（yù）期（qī），通过各种渠道买入比（bǐ）特（tè）币避（bì）险，成为（wéi）部分居民的选择。由于（yú）我国人口众多，比特币爱好者广（guǎng）泛，多年（nián）来经济实力持续增长，购买能力强劲，随着避险需求上升，我国部分居民买入比特币可能会引起比特（tè）币价格（gé）的上升。

因此，本文研究的假（jiǎ）设（shè）为：人民币兑美元汇率（lǜ）下跌，比特币价格上升。

为（wéi）了论证这（zhè）一假设，作者从东方财富choice数据截取了2018年1月1日至（zhì）9月28日的比特币价格数据和美元离岸（àn）人民币（bì）（CNH）数据（jù），以（yǐ）进行统计分析。另外，由于CNH在周六（liù）周日没有交易，数据缺失，作者（zhě）将周五和下周一的（de）数据均（jun1）值作为（wéi）周六（liù）周日的（de）数（shù）据，以此（cǐ）形成每日（rì）的连续数据。在数据选取上，作（zuò）者认为美元对离（lí）岸（àn）人民币更能反（fǎn）映真实（shí）的（de）汇率，因此没有采（cǎi）用美元对在岸人（rén）民（mín）币汇率数据。

同时（shí），作（zuò）者认为汇率变化和（hé）比特币价（jià）格波动可能产生的联（lián）系是即（jí）时的，即可以（yǐ）瞬间反映（yìng）出（chū）来（lái），不（bú）存在明（míng）显的时滞性，因此在方法上，拟采用（yòng）一元回归分析（xī）方法等进（jìn）行分析。

二、数（shù）据（jù）分析及（jí）结果（guǒ）

以美（měi）元兑离（lí）岸人民币汇率为自变（biàn）量，以比特（tè）币价格为（wéi）因变量，作者对2018年1月1日（rì）-9月28日的汇率（lǜ）和比特币价格进行了一元回归分析，结果图示如（rú）下（图1）：

图1 比特币价格和人民币兑美元汇率的（de）对照图

根据（jù）图1，在置信度为（wéi）95%的水平下，比特币价格和人民币兑美（měi）元汇率之间存在Y=-4178.4X+35556的负相关关系。其（qí）中，Y为比（bǐ）特币价格，X为人民（mín）币（bì）兑美元汇率。

一般认为，回归中|r|大（dà）于等于（yú）0.8时为两（liǎng）变量（liàng）间高度相关、|r|大于（yú）等于0.5小于（yú）0.8时认（rèn）为（wéi）两（liǎng）变量中度（dù）相关、|r|大于等（děng）于0.3小于0.5时认（rèn）为（wéi）两变（biàn）量低度相（xiàng）关或弱相关（guān）、|r|小于0.3说明相关程度为（wéi）极弱相（xiàng）关或无相关。图1中比特币价格和人民币兑（duì）美元汇率的相关（guān）系数R = 0.4316，因变（biàn）量和自（zì）变量的相关程（chéng）度（dù）为低度相关；测定系数R² = 0.1862，说（shuō）明（míng）回归方程（chéng）的拟合优度很低。从回归结（jié）果来看，本文的研究假设得到弱有效的支（zhī）持。

作者最初认为比特币（bì）价格（gé）和人民币兑（duì）美元汇率之间存在比较明显的（de）负相关关（guān）系，图1的分析（xī）结果可以说与作者最（zuì）初的认知存在较（jiào）大（dà）出入。为了进一步探讨汇率变动与（yǔ）比特（tè）币（bì）价（jià）格波动（dòng）的关系，作（zuò）者将每日（rì）汇率（lǜ）波（bō）动的差值乘以10000（即（jí）常（cháng）说的BP差值）和每日比特币价（jià）格波动的差（chà）值进行比较（jiào），结果如下图（tú）所（suǒ）示（图2）：

图2 人民币汇率变动差值和（hé）比特币价（jià）差比（bǐ）较

对图（tú）2进行（háng）分析，可以（yǐ）看（kàn）出：（1）人民币汇率（lǜ）变动方向和比（bǐ）特币价差变动（dòng）方向（xiàng）的规律性较差（chà），有时汇率上升比特币（bì）价格下（xià）跌，有时汇率下跌比（bǐ）特币价格下跌，有时二者波幅很小，并不呈现（xiàn）明显的同向或者（zhě）反向运动的规律；（2）以4月中美贸易争端升级为分界点，之前以（yǐ）汇（huì）率上升比特币价格下跌为主，之（zhī）后以（yǐ）汇（huì）率（lǜ）下（xià）跌比特币价格上升为主，进入7月（yuè）后汇（huì）率波动和比特币价格波动的负相关（guān）性明显增强。

结（jié）合图1回归（guī）分析和图2比较分析，可以（yǐ）认为（wéi）：（1）比特币价格波动（dòng）和美（měi）元（yuán）人民币汇率变化呈现较弱的负相关（guān）关系，人民币汇率升值部分地（dì）引（yǐn）起比特币价格下（xià）跌，人民币汇率贬（biǎn）值（zhí）部分地引（yǐn）起比特币价格上（shàng）升；（2）随着（zhe）时间推（tuī）移，比特（tè）币价格波动和（hé）美元人（rén）民（mín）币汇率（lǜ）负相关（guān）关系有加强的趋势；（3）从更长（zhǎng）历史来看，比特（tè）币（bì）价格波动和人民币汇（huì）率（lǜ）变（biàn）化的关联（lián）性很弱，但是不（bú）排除在某些阶段、某些时点形成某种联（lián）系。

三、结（jié）论和思考

牛顿曾经说过（guò）：“我可以计（jì）算出天体的运动和距（jù）离（lí），却无法（fǎ）计算出人类内心的疯狂（kuáng）。”比特币价格波动受到多重、复杂因素的影响，绝（jué）非（fēi）单个因素能够完全（quán）解释得了的（de）。本（běn）文力图分析比特币（bì）价格波动和美（měi）元人民币汇率变化之（zhī）间的（de）联系，用以指导比特（tè）币以及其它数字货（huò）币的交（jiāo）易，结果表明二者之间仅有较弱的负相关关系。

究其原因，比特币（bì）的需（xū）求不仅受到（dào）避险因素的影响，还受（shòu）到（dào）交易、投资和（hé）投（tóu）机等需求的影响，这些影响因素的作用力度也不（bú）是固定的，有时可能交易需求的作用大些，有时又可能（néng）投资和投机需求的作用大（dà）些。同（tóng）时（shí），政策鼓（gǔ）励（lì）和打压、事（shì）件驱动、投资者偏好以及心理预期等也（yě）时刻作用于比（bǐ）特币价格，使得比特（tè）币的涨跌更难进行预测（cè）。但是，对于比特（tè）币等数字货币投资人（rén）来说，不好预测不等（děng）于不需要进行分（fèn）析和预测，在进行比特币的买卖（mài）之前，进（jìn）行（háng）价格波动趋（qū）势的综合分析（xī）和判断、理性（xìng）看待币价的（de）涨（zhǎng）跌起落仍然（rán）十分重要。同时，对于市场上的非理性声音，投（tóu）资者必须保（bǎo）持内心的（de）平稳和宁静，进（jìn）行理性、客观的辨识，形（xíng）成（chéng）自己（jǐ）的（de）投资理念，并长期坚持和（hé）实践，可能（néng）会取得更好的收（shōu）益。

回（huí）到人民币汇率变化和（hé）比特（tè）币（bì）价格（gé）波动的联系上面，应该（gāi）看到：比特币需（xū）求是全球范围的，人民币汇率变化只是全球汇率变化（huà）的一小部分（fèn），他国的（de）汇率变化也作用于比（bǐ）特币价（jià）格；汇（huì）率变化又（yòu）只是比特币避险（xiǎn）需（xū）求的一小部分，此外（wài）利率变化、法币升值或贬值、政治和社（shè）会稳（wěn）定与否等也会作（zuò）用于比特币（bì）的避（bì）险需求。如此来（lái）看，比特币价格波动和（hé）美元人民币汇（huì）率（lǜ）变化之间的弱相关性也就很好理解了。

对于（yú）作者来说（shuō），一直长期（qī）关注比（bǐ）特币价格波动的（de）影响因素，除了对（duì）比特币价格波动和美（měi）元人民币汇率联系的分析之外，还可以（yǐ）进行比特币价格（gé）波动和美元指数、黄金价格、其它数字货币之间等影响因素的分析，取得比特币（bì）价格波动影响因素的更（gèng）为深刻、全（quán）面的认（rèn）知，以飨数字货币投（tóu）资者的更多（duō）认知需要。

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[4] 华尔（ěr）街见闻. 2018年（nián）“另类”预测：人民币升破（pò）6.0、比特币泡沫炸裂、美联储失控……[EB/OL]. https://baijiahao.baidu.com/s?id=1586368449527629169&wfr=spider&for=pc,2017-12-10.