ico泡（pào）沫破（pò）灭之后，开（kāi）数字资产交易所似（sì）乎成了项目方割韭菜的新方式，如果关注区（qū）块链（liàn）的主流媒体，你（nǐ）会看到现（xiàn）在几乎每天都有新交（jiāo）易所上线，推出各种新花样来吸引韭菜（cài），好像不（bú）开交易所（suǒ）就找不到创业的方向（xiàng）了，但（dàn）大家都知道，现在的交易所市场流量高度集中，根据CoinMarketCap统计的数据计算，交易量大部分都集中在（zài）全球排（pái）名前100的交易所，而主流媒体收录的交易所数（shù）量至少在400以上，小交易所的生存之（zhī）艰难可想（xiǎng）而知。

提到数字（zì）资产交易（yì）所，“交易挖矿”是一个绕不（bú）过去（qù）的词（cí），FCoin通过首创（chuàng）“交易挖矿”迅速崛起，也让这个概念深入人心，后来的模（mó）仿者搞（gǎo）出了各种挖矿新玩法，不仅（jǐn）交易费免了，上币费（fèi）也免了，甚至还有交易费（fèi）三倍返还的玩法，外（wài）加“高杠杆、高返佣、空投糖果”等（děng）福利，问题是这（zhè）些玩法有用吗？如果业（yè）务模式（shì）和一（yī）般的交易所没有区别，怎么能从火币、币安那里抢来客户呢（ne）？

在很多情况（kuàng）下，交易所和ICO的项目方在一起收（shōu）割韭菜，交易所（suǒ）为了赚取上币费，什么空气币都（dōu）敢上，导（dǎo）致（zhì）现在（zài）的交易所（suǒ）里面，95%的币（bì）都是（shì）空气币，今年上（shàng）半（bàn）年ICO破发率达到98.8% ，交易所确（què）实提供了流（liú）动性，但是带来的全是垃（lā）圾（jī）项目，这（zhè）样的流动性毫无意义。交易所（suǒ）未来的方向，一（yī）定（dìng）是（shì）提供真正有价值的token，STO就是一个很好的方向。

STO的（de）全称是Security Token Offering，即证券通（tōng）证发行，可以看作是区块链时（shí）代的IPO，升级版的ICO，它的主要特（tè）征是token的发行通过合法合规的方式，受到政府的监管，与空气币（bì）不（bú）同（tóng），ST（Security Token）的背后代表着某种（zhǒng）资（zī）产或权益，比（bǐ）如公（gōng）司的股（gǔ）权、债（zhài）权、黄金、基（jī）金等（děng）。尽（jìn）管还没（méi）有（yǒu）大（dà）规（guī）模的实践案例，但可以（yǐ）预见，证券类通（tōng）证将会带来真正的（de）价值流通。

对于传统（tǒng）金融（róng）市场来说，跨境流通（tōng）是一（yī）个很难解决的问题。国内投（tóu）资者很难（nán）直接去投（tóu）资美（měi）股、港股等国际资产。而外国投资（zī）者进入（rù）我国（guó）投资也有着十分严（yán）格的限（xiàn）制。STO有助于提高全球优质资产的（de）流动性，让（ràng）区块链技术（shù）为证券交易（yì）升级服（fú）务。首先STO可以让交易（yì）更透明，每（měi）笔交易都可溯（sù）源，杜绝了传（chuán）统金融市场“坐庄”的行为。其次是提（tí）高效率，传统（tǒng）证券交易所跨（kuà）境交易（yì）结算需要通过托（tuō）管（guǎn）公（gōng）司、清算公（gōng）司等流程，会（huì）造成（chéng）不必要的等待（dài）时间，而对于STO来说交易即（jí）清算，权益归属（shǔ）可以迅速转移到买家（jiā）手中，高效快捷地实现T+0交易。牧牛（niú）人数字资（zī）产（chǎn）交易所也在致力于STO，为数（shù）字资产（chǎn）交易带来更实际。更看（kàn）得见的未来（lái）。

此外，STO还可以实现资产跨平台流通。以百（bǎi）度（dù）为例，在美股上（shàng）市（shì）就不能在A股、港股（gǔ）等股票交易（yì）所上（shàng）市。若要重归A股，需要经（jīng）历私有化（huà）退市、拆（chāi）除VIE结构、A股IPO排队或（huò）借壳才（cái）可（kě）以（yǐ）完成重新上市。而对于STO来说（shuō）区（qū）块链（liàn）网络就是托管、通证交易就是清算（suàn），只要以同（tóng）一种底层协议来运行，就可以轻松完成跨平台、跨法币之间的交（jiāo）易。

同（tóng）时，由于资产所（suǒ）有（yǒu）权（quán）可以被（bèi）拆（chāi）分到（dào）很微小，实现部（bù）分所有权。证券类通证将会显著降低投资者投资（zī）某些资产（chǎn）（不动产、艺术品、高风险资产）的门槛，普通人（rén）也（yě）有机会成为滴滴、小米的股东。

在STO的概念刚提出时，有人提（tí）出质疑，认为这（zhè）不过就是现有证券换皮而（ér）已，没（méi）有（yǒu）实质性的创新（xīn）。这种说（shuō）法其（qí）实也（yě）有几分道理，因（yīn）为（wéi）除了完全植根于区（qū）块链系统中的权益（yì）通证外，现有的STO大多对应现实中公司的（de）股权、债权或房（fáng）地产投资信托等金融（róng）资产，如果仅仅简单地（dì）将（jiāng）现有的证券通证化，那么确实创新不足（zú），产生的价值（zhí）有限，纯粹只是（shì）证（zhèng）券（quàn）在区块链上的简单映射而（ér）已。

一般来说IPO过程中，会涉及到改制与（yǔ）设（shè）立股份公司、尽职调（diào）查与辅导（dǎo）、财务审计、法律意（yì）见（jiàn）书准备等、定价与（yǔ）发行等（děng）过程。随着（zhe）区块链（liàn）技术和智能合约的发（fā）展，存（cún）在（zài）对这些传（chuán）统的IPO环（huán）节进行智能化改造（zào）的可能，从而降低IPO成本、降低（dī）证（zhèng）券上市（shì）后流程成本、降（jiàng）低（dī）清结算成本、降低上市企业治理成本（běn）。

比如（rú）一些财（cái）务（wù）审计（jì）的流程，可以通过智（zhì）能合约部署到区（qū）块链上，只要在链下（xià）收（shōu）集好（hǎo）数据传到智（zhì）能合约（yuē）中，很多报表（biǎo）就可以（yǐ）自动（dòng）生成，从而让（ràng）投资者可（kě）以实时公（gōng）开透明（míng）查询到企业（yè）的财务状况。又（yòu）比如在做（zuò）法律意见书的时候，很（hěn）多（duō）过程也是律师（shī）在Excel表格里面（miàn）对一些（xiē）选项进行打钩而（ér）已，而这个部分也可以智（zhì）能合约化，从而（ér）让律师（shī）的意见（jiàn）可以清晰直（zhí）观的呈现（xiàn）给相关方。另外（wài），在ST上市交易（yì）之后，与传统证券不同的（de）是，一旦在交易所交易完成并提（tí）现到自己的钱包后，ST就已经完成交割（gē）了（le），而传统（tǒng）证券进（jìn）行清结（jié）算（suàn）还（hái）需要通过（guò）清算中心操（cāo）作，耗时可能（néng）需要几天（tiān）。

ST相（xiàng）比传统（tǒng）证券（quàn）还有（yǒu）一个最大（dà）的优（yōu）点就是，ST是可编程的，所以能够（gòu）带给上市企业很多传统（tǒng）证券不具备的功能。比如分红的话（huà），可以直接部署（shǔ）分红智能合约到链上，只需要往该合约打（dǎ）入一笔资金，分红就可（kě）以自动完（wán）成了。再比如（rú）股东（dōng）投票，也不必（bì）组织（zhī）线（xiàn）下的股东大会，而（ér）是通过（guò）投（tóu）票智能合约就能直接在链投票，直（zhí）接反应股东的（de）意志。这些新的（de）可编程特性（xìng）使得传（chuán）统证（zhèng）券（quàn）变成了智能（néng）证券，STO具（jù）备了取代（dài）IPO的技术（shù）优势。

STO面临的最大（dà）挑战是监（jiān）管与落地，现在的操作手段是仿效（xiào）互联网企业海外上市的（de）过程，通过VIE架（jià）构（gòu）来规避法律风险，因为（wéi）目前世界（jiè）上没有哪个国家出台明确的监管意见，国内也有小交易（yì）所在（zài）布局（jú）STO业务，例如牧牛人数（shù）字资产交易所，将（jiāng）在（zài）10月（yuè）全（quán）球首（shǒu）发ST，这是中（zhōng）国企业在区块链行业的（de）又一大胆尝试，作为（wéi）第一个吃螃蟹的人，这样的探索精神值得鼓励。