深度 从货币与支付史看脸书Libra的“返祖现（xiàn）象”
2019-8-8 08:59
来源（yuán）：
百度（dù）公共政策（cè）研（yán）究院
作者: 赵鹞
1:1的储（chǔ）备发行方式
尽管历史上（shàng）还没有（yǒu）哪个货币发行者如此“善良”的足值（zhí）发行货（huò）币，无论是贵（guì）金属（shǔ）硬币，还是银行（háng）券（quàn），亦或（huò）是纸币，都（dōu）不可（kě）能是足值的（de），但如前（qián）述，脸书Libra协会（huì）为（wéi）了最大（dà）程度的在（zài）协会成（chéng）员内部维持Libra交易代币对（duì）法定货币的完全替代，那么必须足值发行（háng），也（yě）就是（shì）采纳1:1的（de）储（chǔ）备发行方式，这在客观上促进了Libra成（chéng）为（wéi）标准（zhǔn）化的记账单位，并（bìng）且为成为（wéi）稳定的协会内外的交（jiāo）换媒介，乃至价值储藏打了必（bì）要的基础，但（dàn）正如Keynes(1914)等人指出的，硬币的（de）面值总是高于制造硬（yìng）币的（de）金（jīn）属的市（shì）场价格，否则硬币的（de）持有（yǒu）者就会有动机将手中的（de）硬币（bì）熔化（huà）铸成金属商品并出（chū）售。
因此，对Libra也（yě）好（hǎo），还是对其（qí）他的已经出现的或（huò）即将（jiāng）发行的所谓稳定代币也好，只要它们背后的抵押品（pǐn）价值(或（huò）者（zhě）储备金（jīn）)不低于代币的价格，并且（qiě）可通过代币自由赎回，那么市（shì）场有（yǒu）足够动机（jī）将其“熔化”掉，Libra就只能（néng）成为持有者用于交换储备货币(特别是美元)的换汇媒介，难（nán）以成为货币（bì）交换媒介进入市场流通。另（lìng）一（yī）方（fāng）面，这又会引起连锁反应，至少会导致代（dài）币发行量（liàng）的（de）“不足”，也即当代币发行量（liàng）小于一个阈值时(以市场（chǎng）占（zhàn）有（yǒu）率的增函数)，成（chéng）员机构将不会接受Libra这样（yàng）的代币充作内（nèi）部结算资产。因而1:1的储备（bèi）发（fā）行方式对于脸书Libra协会成（chéng）为一个难解（jiě）的（de）悖论（lùn）。
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