（二） 法定数字（zì）货币（bì）的风险

第一，CBDC可能导致的（de）最大风险在于大规模挤兑银行存款。若（ruò）CBDC定位（wèi）为M0，则用户持有CBDC不（bú）产生利息，CBDC本质上（shàng）属于央行负债。商业银行（háng）存款为M1—M2范畴,属于商业银行负债，其所有者会（huì）享受利（lì）息收益，在金融系统正常（cháng）的（de）情况下，持（chí）有收益抵消了流动（dòng）性溢价。但当（dāng）储户对其存款的商业银行或商业（yè）银行系统（tǒng）产生不信任时，会放弃流动性溢价，选取信用（yòng）程度更（gèng）高的CBDC，即便商业银行（háng）通过提高利率来抑制这种（zhǒng）挤兑，其效果也会非常有限。这就是（shì）所谓的（de）“狭义银行（háng）”现象。

第二，当CBDC计息（xī）时（shí），本质上形成了一种新的价格型（xíng）货币（bì）政策工具（jù），会对既有货币政策工具（jù）和传（chuán）导机（jī）制（zhì）带来（lái）不确定性。CBDC代（dài）表（biǎo）央行（háng）信用，其利息将成（chéng）为零售利率的下限（xiàn）和批发（fā）利率的上限，可成为打破零利（lì）率下限的重要举（jǔ）措（cuò），但（dàn）也不可避免地为既有货（huò）币政策（cè）工具和传导机制（zhì）带来不确定（dìng）性。CBDC属（shǔ）于（yú）增量货币，相对于有限（xiàn）的存量货币引入这种不确定性（xìng）很可能是（shì）负面的。

第三，CBDC可能（néng）会为比特币、以太币等私人（rén）数字货币提供新的法币入（rù）金接口（kǒu），也会对跨（kuà）境资本（běn）流动造成影响（xiǎng），并冲（chōng）击资（zī）本管制政策（cè）。当前私人（rén）数字货币交（jiāo）易渠道主要有场外（wài）交易市场（Over-the-counter，OTC）和数字货币交易（yì）所集合竞价（jià）两种方式，行（háng）使支付手段职能的一般是锚定法币的稳（wěn）定（dìng）币（如USDT）。OTC市（shì）场要求交易双（shuāng）方有信任基础或存在中（zhōng）心化机构承担信用风险，价值（zhí）交换方（fāng）式是（shì）买卖（mài）方直接通过数字钱包交换稳定（dìng）币（bì）和（hé）私人数字货币。在数字（zì）货币（bì）交易所集合竞价交易模式中，由交易（yì）所作为买卖方（fāng）的交易对手，买卖方将稳定币和私（sī）人数字货币从（cóng）用户数字钱包（bāo）传输至交易（yì）所数字钱包中。尽（jìn）管（guǎn）USDT等稳（wěn）定币宣称1：1锚定（dìng）美元，但事实（shí）上存在价格（gé）波动，有研究表明Tether通（tōng）过改变USDT的（de）供给量影响（xiǎng）比（bǐ）特币价（jià）格。当CBDC推出后，在交易模式不变的（de）情况下，可更好地替代（dài）现有稳（wěn）定币行使交易媒介（jiè）和价值尺度功能，这其实便利了比特币、以太币等私（sī）人数字货（huò）币交易。同时，通（tōng）过此途径完成资本跨境更加方便，这（zhè）也在影响了（le）资本（běn）管（guǎn）制政策的有效（xiào）性。

      尽管CBDC存在潜在风险，但都能通（tōng）过相应措（cuò）施予以控制。在经济、金（jīn）融运（yùn）行相对稳（wěn）定时，可（kě）通（tōng）过增加（jiā）银行（háng）存款向CBDC转（zhuǎn）换的（de）成本、费（fèi）用等经济手段避免“狭义银行”。在储户对单个商业银行或商业银（yín）行系统（tǒng）不（bú）信任时（shí），央行可考虑运用（yòng）经济手段叠加（jiā）行政（zhèng）手段避免CBDC挤兑银行（háng）存（cún）款。此（cǐ）外，包（bāo）括（kuò）我国DC/EP在内的CBDC都定位在（zài）M0，以行（háng）使（shǐ）支付职（zhí）能为主，短期内不会形成新的（de）价格型货币政策工具，也不会冲击现有货（huò）币政策框（kuàng）架。最后，应对可能（néng）导致的资本外（wài）逃，金融监管部门应对向数字货币（bì）交易所和为OTC交（jiāo）易提供担保（bǎo）的（de）商业银行等机构（gòu）进行（háng）重点监管，确保机构（gòu）资金不进（jìn）入这一（yī）市场。鉴于（yú）CBDC推（tuī）出（chū）后的优势（shì）明显、风险可控，主要经（jīng）济体推出（chū）CBDC只是（shì）时间问题。