（三） 法定
数字货币分（fèn）级（jí）利率体（tǐ）系（xì）
引入分级利率体（tǐ）系来控制CBDC需求量的激增是（shì）一个可（kě）行方案。事实上，一些央行为调整存款规模，已对存款准备（bèi）金（jīn）采取了类似（sì）措施。DC/EP的（de）定（dìng）位是（shì）替代M0，正常（cháng）情况下M0是零利率。当用（yòng）户持有CBDC超（chāo）过一定限额，则对CBDC收取（qǔ）负利率，这种负利率应保证即使考虑风险溢价（jià），其（qí）吸引力仍（réng）低于商业（yè）银行存款及其他
金融资产。在这种情况下（xià），若存在外生（shēng）冲击，如金融危机（jī）使CBDC需求大幅上升，则央行可进一步下调负利（lì）率或者设计第三级、第（dì）四级甚（shèn）至更多层级（jí）的负利率（lǜ），每个层（céng）级对应更低的利率水平。
同时对第一层级（jí）可支（zhī）付一（yī）个正利率，最高可达（dá）到（dào）商业银行超额准备（bèi）金利率，等（děng）于在危机时给出了一（yī）项有限（xiàn）额的安全资产，吸引公众将CBDC持（chí）有量维持在第一层（céng）级，第（dì）一层级（jí）的额度应（yīng）当满足正常流（liú）通使用（yòng）需求，可参照当前流通的纸币人均（jun1）使用量，央行可（kě）承诺一个（gè）第（dì）一层级的最低限度，并且保证不会对其收（shōu）取负利率，这可以抵消掉公众（zhòng）一部分持有（yǒu）CBDC的需求，从而避免挤兑发生。
分层利率体系（xì）很大程度上提高了CBDC作为货币政策工具的效（xiào）用。在我（wǒ）国央行人员早期的（de）表态中，可（kě）以看到央行（háng）本意是（shì）对CBDC付息，利用CBDC与银行（háng）存款间的竞争关系，通过调（diào）整CBDC利（lì）率来（lái）实现对银行存（cún）贷款利（lì）率的调控。然而随着我国将（jiāng）CBDC明（míng）确定义为M0（官方名称（chēng）也（yě）确定为DC/EP），已确定（dìng）不会（huì）付息（xī）。一（yī）个补充性的方（fāng）案是设置分层利（lì）率形式（shì），对超出一定数量的（de）DC/EP施行负利率，这样（yàng）在一定程度上打破了零利率下限的限（xiàn）制，但也仅作为（wéi）特殊时期的非（fēi）常手段，在大多数时期DC/EP不付（fù）息。
另一个问题是，在确定“央（yāng）行——商业银行”二元体系（xì）后（hòu），商业银（yín）行应当如何管理DC/EP。公众在央行（háng）不拥有账户（hù），需（xū）借助商业银行体系调整DC/EP持有（yǒu）量。一种容易落地（dì）的方案是在充分利用现有（yǒu）金（jīn）融系统的基础（chǔ）上增加（jiā）DC/EP管理功能，即（jí）在商业（yè）银行账户（hù）中（zhōng）增（zēng）加数字钱包功能，即在商业银行账户体系同时（shí）存（cún）在银行账（zhàng）户和数字货币钱包，且（qiě）两者可以相互转化。为防止超发，商业银行（háng）对DC/EP缴（jiǎo）纳100%准备金。
基于（yú）此（cǐ），本文根据公（gōng）布的DC/EP特（tè）点和政策（cè）目标，设置了DC/EP分级利率（lǜ）体系，该体系具（jù）有如下特点：第一，DC/EP作（zuò）为M0的替代物；第（dì）二，DC/EP采取“央行——商（shāng）业银（yín）行”二元投放体系及（jí）“一币（bì）、两库（kù）、三中心（xīn）”运行框架；第（dì）三，DC/EP在（zài）一定限额内施行零利率，对超过限额部分施行负利率；第四，商业（yè）银行同时管理银行（háng）存款账户和（hé）数（shù）字货币钱包，二者可（kě）实现转换；第五（wǔ），法定准备（bèi）金与DC/EP可实现转换。
DC/EP从央行发（fā）行（háng）库转（zhuǎn）移到商业银行银（yín）行库，之后再由商业银行进入其账户体系中的数字货币钱（qián）包，商业银行客户可通过个人或企业的数字货币钱包使用DC/EP，数字货币钱包中的DC/EP可随时转（zhuǎn）换（huàn）为（wéi）商业银行账户中的电子货币，类似（sì）于（yú）当（dāng）前的（de）现金到银（yín）行（háng）存款的转换（huàn）。央行对数字（zì）货币（bì）钱包（bāo）不（bú）设限额，个人原则上可（kě）以大量持有DC/EP，但对于数字货币钱（qián）包内余额大（dà）于某一额（é）度的用户，对其持有的（de）DC/EP施行负利率，对低（dī）于这一额度的施行零（líng）利率（lǜ）。在公众对DC/EP需求大幅增加的时期（qī），持有额度低于阈值（zhí）的用户可以支付一个（gè）大致（zhì）等于商业银行超额准备金利率的正利（lì）率，从（cóng）而避免公众将（jiāng）大量银行存款（kuǎn）转换为DC/EP。
五、总结（jié）与展（zhǎn）望
货币作为经济运转的基础（chǔ）性变量，数字化、公共（gòng）化和智能（néng）化是其发展的（de）必然方向，CBDC在全球范围（wéi）内推出（chū）势在必（bì）行（háng），其（qí）中
区块链、
人工（gōng）智能、大数据等新兴技术（shù）将发（fā）挥建（jiàn）设性作用。出台CBDC对提高货币政（zhèng）策有效性、深化（huà）数字（zì）金融发展、推进数（shù）字经济建设均有重要意义，我国DC/EP的研发、测试与试点走（zǒu）在了全球前列。
本文（wén）从（cóng）理论和现实出发（fā），就（jiù）经（jīng）济（jì）金（jīn）融视角下（xià）的数字货（huò）币概念界定、CBDC是否基于（yú）区块链、CBDC的优势与风险以及运行机（jī）制等（děng）问题做出阐述分析，并在我国DC/EP “央行——商业银行”二元投放体系以及“一（yī）币、两库、三中心”运（yùn）行框架的基础（chǔ）上（shàng）提出了一种可行（háng）的分级利（lì）率体系（xì），力（lì）图做（zuò）到明确概念、厘清误区（qū）、凝（níng）聚共识、推（tuī）进落地。
本文作者：
吴桐（tóng），CECBC区块链专委会副主任、数字经济商（shāng）学院（yuàn）院长，数字资产研究（jiū）院研究员，区（qū）块链和数（shù）字经济领域知名（míng）学者，著有《链改（gǎi）：重塑社会结构与经（jīng）济格局》、《链政经济：区块链和政务系统的融合》。
李（lǐ）家骐，中（zhōng）央（yāng）财经大（dà）学金融学院（yuàn）博士生
陈梦愉，中央（yāng）民族（zú）大学管理（lǐ）学院硕士生
原文发表于《
贵（guì）州社会科学》（CSSCI）2020年第3期，《贵（guì）州（zhōu）社会（huì）科学》是全国中文核心期刊（kān）、中文社会科学引文索（suǒ）引（CSSCI）来（lái）源期刊（kān）、贵州省（shěng）一级期刊（kān）等
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